双11，打折不仅仅是羽绒服，波司登的股价也打88折。
今日（11月12日），临近午盘收盘，中国羽绒服龙头：波司登（03998.HK）突然遭遇巨额资金砸，短短20分钟闪崩、狂泻超10%，一度暴跌近15%。
闪崩15%后，有所反弹，但午后股价持续弱势。截止到收盘，波司登股价的跌幅仍达9.58%，创2019年6月以来的最大单日跌幅。
值得一提的是，昨日（11月11日），波司登曾高调发布“双十一战报”，波司登2019双十一全渠道销售额突破10亿元，其中，天猫旗舰店销售超6.5亿元，同比增长58%。
当日波司登股价跌逾3%，连续2个交易日累计跌幅超12%，总市值蒸发超68亿港元。
突如其来的闪崩
今日盘中，波司登闪崩、暴跌15%，来得非常“意外”。
全景财经（ID：p5w2012）复盘波司登近四年的股价走势，仅发生过2次盘中跌幅超15%的情况，上一次发生于2019年6月24日，一度暴跌超25%，创上市以来最大单日跌幅。
暴跌的原因是，沽空机构BONITAS发表沽空报告，指控波司登在公开市场造假，夸大收入及盈利等，认为波司登股票完全没有价值，给予零元。
与此同时，外资沽空机构在报告发布前，大手笔卖空波司登股价。沽空方最终惨败，6月24日至今，波司登股价累计涨幅超68%，若外资机构一直未将空单平仓，损失将极其惨重。
而今日的暴跌，波司登并没有明显被做空的迹象。
据Wind数据显示，今日波司登总成交金额达4.63亿港元，而主动卖空成交金额仅2942万元，占总成交金额的比例仅6.35%，低于2019年以来的平均水平。
另外，内资机构对波司登的持股依然稳定，截止到11月11日，港股通持有波司登数量为5.5亿股，持股占比5.1%，并未出现明显的减持动作。
而，波司登的经营、业绩亦未发生明显利空。
刚刚过去的双十一，波司登单日销售金额便突破了10亿元，其中，天猫旗舰店销售超6.5亿元，同比增长58%。
同时，2016至2019财年（截至2019年3月31日）营业收入连续四年增长至104亿元，年均复合增长率超21%，毛利率由45%一路攀升至53.1%。
暴涨600%的大牛股，透支了？
“所有暴涨，都是以崩盘收尾”―安德烈科斯托兰尼。
在暴跌前夕，波司登无疑是2019年港股市场中的大牛股之一。11月11日盘中，波司登的最高价触及4.5港元，创下上市以来的最高价。而2018年1月，波司登每股的报价仅为0.68港元。
考虑到分红影响，按后复权的股价计算，短短不到2年时间，波司登股价累计涨幅高达590%，总市值更是飙涨超400亿港元。
波司登周K线图
对于波司登这类白马股，股价持续走牛的动力无疑来自业绩的驱动。
回顾其近十年的营业收入、净利润数据，2015/16财年，是波司登触底回升的一年，此后便上演了一轮“戴维斯双击”，业绩、估值双双大幅提升。
在2018/19财年，波司登营收首次破100亿，创历史新高，净利润超10亿元，同比增长59%。更亮眼的是毛利的上升，较去年同期的提升6.7个百分点至53.1%。
但，波司登的估值提升速度，显然超过了业绩增长的速度。11月11日盘中创下4.5港元/股的最高点时，其市盈率（TTM）一度超过42倍。
而同时期，全球高端羽绒服巨头―加拿大鹅（GOOS）的市盈率（TTM）仅有38倍，同时加拿大鹅的最新一财年的净利润增速超50%，其毛利率更是高达62.2%。
另外，对比其他运动服装的上市公司，波司登的42倍市盈率（TTM）亦略显高估。
虽然，波司登未来业绩仍有继续增长的动力，但暴涨的股价或许提前透支了未来的业绩。同时，2019年以来，波司登最高涨幅一度超206%，持续持有的投资者兑现浮盈的动力越来越强。
今日大跌，或许只是因为涨得太高，估值已经不便宜，部分谨慎资金选择了兑现利润。
波司登，一度沦为“仙股”
波司登创始于1976年，在中国的知名服装品牌之中，波司登可谓历史传承最长的品牌之一。
1990年以前，一直专注于做羽绒服的代工生意。1990年注册波司登品牌进入零售市场。2003年-2005年，波司登拿下央视“标王”。2006年，公司年产销量超过3000万件，成为全球最大羽绒服生产基地。
2007年10月11日，波司登在香港上市，成为中国羽绒服第一股。上市后，便撞上了2008年金融危机，股价直接跌成“仙股”。
波司登股价月K线图
鉴于羽绒服受季节影响，公司尝试“四季化”战略，开启了一大波品牌收购。但2012年后，整个服装行业进入了一场前所未有的库存危机。
同时，2013年以来接连暖冬，两个因素叠加下，羽绒服行业的库存更加严重。
收购折戟，羽绒服库存积压、业绩下滑的阴霾下，波司登股价开启了长达6年的阴跌，连个像样的反弹都没有，波司登也逐渐淡出投资者的视线。
一场“国货”的逆袭
众所周知，在竞争激烈的服装行业，一旦掉队，逆袭的难度便非常大，例如佐丹奴、真维斯、富贵鸟、贵人鸟等，都已经渐行渐远。
在2012年以来的服装行业库存危机中，只有2家是打赢了“翻身仗”，一家是李宁，另一家就是波司登。
在波司登的这个翻身仗中，至关重要的便是：回归主业，坚守羽绒服。
首先，果断将亏钱的、慢增长的、没有前途的品牌业务，卖掉或者终止；
其次，关掉多余的、不赚钱的店，并且增加自营网点的数量，减少第三方经营；
第三，大力去库存，宁可少推新款。
下图是波司登的销售门店数量的变化，可以看到其力度之大。
一顿操作猛如虎，效果亦非常有效。关闭大量门店后，波司登的销售费用不断下降，现金流亦出现扭转。
2015财年，经营性现金流由负转正，2016财年，利润与经营性现金流净额大增，2017财年，羽绒服业务重新回到增长的轨道上。
在这场翻身仗中，更关键的是战略的调整：收缩产品战线，重新聚焦公司的优势业务―羽绒服。
2017财年，波司登积极提升羽绒服的品牌形象，包括与迪士尼合作，聘请Moncler的前设计师加入设计团队，推出新系列。
并有策略地向国际羽绒服奢侈品牌：加拿大鹅，靠拢、比拼，频繁亮相纽约时装周。而更关键的是，波司登在有意无意地强调“国家”“民族”的概念，“民族品牌”、“中国名片”。
图片来源：波司登财报
不断加强了波司登的羽绒服品牌，尽管销售门店数目不断减少，但丝毫没有影响到羽绒服的销售。
2019财年（截止到2019年3月31日），其核心品牌―波司登羽绒服的销售金额达68.5亿元，同比增长了38.3%。
品牌影响力的另外一个维度的体现便是，提价。
据财报披露，波司登于2018年开启提价模式，已将1000-1800元的比例从47.6%提升至63.8%，逐渐统治了中端市场。使得2019财年的毛利率增加6.7个百分点至53.1%。
已经站稳中端市场的波司登，对羽绒服高端市场也跃跃欲试。
10月30日下午，波司登在上海举行登峰系列发布会，正式公布全新万元登峰系列羽绒服。
此次发布会推出了七款高定位产品，售价在5800元以上，最高的珠穆朗玛峰款售价11800元，对标的正是加拿大羽绒服品牌“Canada Goose”。
而略显尴尬的是，天猫平台数据显示，截至到11月8日，七款高端羽绒服的付款人数最多只有3人，还有几款的销量竟然为0。
由于销量不及预期，新品仅推出不到两周就在天猫上下架。
波司登方面表示，此次“双11”天猫活动高端登峰系列产品并未参与活动，“双11”过后已恢复上架。
不可否认的是，不论是波司登，亦或是李宁、安踏等“国货”，向高端市场发起挑战的道路依然任重而道远