最近伴随着大盘的调整，前期一直被看好的京东方也跌得股民开始怀疑人生。最近又把京东方近几年的财报拿出来看了一遍，试图给自己继续长期持有京东方再打点鸡血，究竟是十年磨一剑，产业报国的明星，还是烧钱机器，一毛不拔的铁公鸡，有几点心得总结一下：
看历史：十年坎坷路，一朝显坦途
京东方从老的军工企业北京电子管厂改制而来，掌门人王东升抱着产业报国的理想，为了“不让老国企的师傅们捡菜叶子”，在国企市场化改革的浪潮中临危受命，从彩色显像管到液晶面板产业，在强敌环伺的平板显示行业硬生生杀出一条血路，成为民族高新技术产业崛起的标杆。
2003年京东方3.8亿元收购韩国现代液晶业务正式进入液晶面板产业，从成都4.5代TFT-LCD生产线到合肥6代线到北京8.5代线再到2017年12月全球首条最高世代线合肥第10.5代线提前投产，完成了从追赶者到挑战者再到领先者的转变。从技术角度来讲，京东方成功了，但是从财务回报来看，京东方却赔得很彻底，液晶面板行业技术更新换代快，基础设备投资大，京东方一直处在融资---投产---亏损---再融资---继续投产的怪圈，从2003年进入面板行业开始到2010年8年间有5年在亏损，累计亏损49个亿，而这期间的累计投资额应该在千亿规模，其中大部分资金来源于政府和银行。而真正的转折出现在2011年，收入规模开始快速增长，年均复合增长率高达40%，同时利润由负转正，截止2016年实现累计盈利102亿。如果从2001年京东方在深交所发行A股开始起算，到2011年，整整十年！京东方十年磨一剑，在不断的技术积累和产能扩充下，产线综合良率及产品品质不断提高。2017年前三季度，京东方智能手机、平板电脑、笔记本电脑显示屏出货量均位列全球第一，显示器、电视显示屏出货量居全球第二。
但是同时也应该看到，伴随着收入规模的快速增长，利润并没有保持同幅度增长，从2011年开始平均净利润率只有5%，那么问题来了，钱都去哪了？近三年京东方的毛利率从2014年的23%下降到2015年的20%再到2016年的18%。一方面，可能受到了液晶面板行业周期的影响导致产品价格走低，王东升曾经提出的标准显示屏价格每36个月会下降50%。另外一方面伴随着大规模的固定资产投资带来的是高额的资产折旧，2016年折旧费用高达100亿，这也大幅度增加了产品成本。这种重资产的运营模式意味着一旦产线产能不能快速释放或者市场产品迭代过快，等待京东方的就是大规模的亏损。
京东方1994年到2016年收入和净利润增长情况
看未来，规模增长可预期，盈利质量是关键
首先，在研发领域的长期投入正在转化为真正的技术优势，从2014年到2016年，累计研发投入达到99亿。2017年世界知识产权组织公布的专利数，京东方以1673件PCT申请位列全球第八。2017年全国首条第6代柔性AMOLED生产线---成都第6代柔性AMOLED生产线量产，绵阳第6代柔性AMOLED生产线也将于2019年建成投产，将大幅度提高京东方在高性能手机显示屏领域的竞争力，包括华为和苹果在内的手机生产厂商可能都希望借由京东方打破OLED屏幕受制于三星的局面。12月全球首条最高世代线—合肥第10.5代TFT-LCD生产线提前投产，为三星、LG、SONY和小米等客户提供大尺寸超高清显示屏，京东方在全球显示领域已成为领跑者，将大幅度提升产品议价能力，同时抵御具备先发优势的日韩企业的降维打击。
如果你还以为京东方只是一家生产显示屏的企业，那么就真的out了。近几年，京东方一直在稳步推进DSH事业战略，所谓的DSH战略，就是以显示和传感器件事业为核心，再加上智慧系统和健康服务，一共三大事业部，除了巩固在传统显示器领域的优势外，坚持在物联网和医疗健康领域积极布局，力图抓住物联网这个未来十年最大的风口。在新领域的扩张上，京东方采取了更加直接的收购方式，2017年先后收购了以色列创新型无创医疗设备公司Cnoga和全球领先零售领域数字化解决方案提供商SSE。与Cngoa合作推出无创血液和血糖检测仪实现与京东方的移动互联网远程诊疗服务平台---京东方健康App结合，将人体数据与京东方的医疗大数据、云计算和医院资源结合，建立移动健康管理平台和生态系统。同时，利用SSE的电子货架标签代替原来的纸质价格标签，打造零售物联网解决方案，目前已进驻盒马鲜生，天猫超市、京东四季优选、家乐福等众多大型连锁商。
京东方三大事业部
从财务数据来看主营业务显示器和智慧系统业务都保持了高速的增长，健康服务领域发展速度相对缓慢。但是从毛利率来看对营业利润贡献比率最高的是健康服务（50%）和显示器领域（28%），作为目前已经开始发力的智慧系统业务，毛利率只有8%，再考虑期间费用和税金后几乎不能创造有效的利润，如果不能提升赢利质量，未来可能会拖累主营业务的发展，好在现阶段显示器领域已经能够自我造血，为新业务领域的拓展也能够及时补充资金。一旦智慧系统和健康服务领域能够形成突破，京东方必将跨上一个新的台阶，形成方多元化的收入格局，降低整体的经营风险。
京东方三大事业部收入增长情况
在炒房炒股炒概念的今天，京东方能够始终保持初心，顶住外界的质疑，克服重重困难，在技术领域持续投入，把不可能做成可能，为中国制造又竖起了一面旗帜，相信假以时日能够给坚持长期价值投资的股民一个合理的交代。